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再議紫金龍頭價值,意圖謀劃全球“銅”版圖!

要聞 · 股市 文/一牛財經 2018年11月07日 09:13:28

近兩天,受到紫金礦業(601899)收購礦山的計劃的出臺,港股紫金礦業得到外資的追捧,這是公司近一年來很少看到情況,火星君認為應該認真對待這一現象,對于A股股價也會有一定支撐,我們先來看看這是個什么計劃。

事件:

2018年9月15日,公司向Nevsun全體股東發出《要約收購通函》,正式啟動對Nevsun的現金收購;9月17日,公司與塞爾維亞簽署《戰略合作協議》,擬投資3.5億美元收購塞爾維亞國有銅業公司(RTB BOR集團)63%的股權。

華泰證券認為擬收購標的銅金資源豐富,具備較高開發潛力

據公告,RTB BOR集團控制4個低品位斑巖銅(金)礦山和1個冶煉廠,項目保有資源儲量和技改擴產潛力較大;截至2014年底的最新統計,控制+推斷資源量19.99億噸,銅品位0.39%,銅金屬量786萬噸;金品位0.15克/噸,金金屬量297噸。

Nevsun旗下Bisha銅鋅礦截止17年底銅鋅推斷+探明資源量分別為34.7和149.4萬噸,Nevsun在Timok銅金礦的權益銅金屬量786萬噸、金219噸。我們認為兩個擬收購的標的公司均有較為豐富的銅金等金屬資源,具備較好的中長期發展潛力。

華泰證券認為公司有以下幾大變化,值得我們重點關注其布局野心。

1. 金屬景氣提升帶動利潤改善,公司財務良好 

15-18年上半年,由于供給側收縮及下游需求回暖,銅鋅行業供需格局出現改善,價格自底部漲至高位,帶動公司產品的盈利水平提升。據半年報,18年上半年公司歸母凈利潤25.26億,同比上升67.82%;

據半年報,18年上半年公司財務費用為6.6億元,同比減少5.58億元。據半年報,因公司的會計政策變動,艾芬豪股票盈虧不在損益表中反映并影響非經常性損益,而是計入資產負債表項目;股票17年累計盈利6.56億元,18H1股票基金因此同比減利6.90億元。18H1由于人民幣貶值,匯兌損益同比增利3.68億元。

2.銅業務貢獻主要業績

公司業務以金銅鋅冶煉加工為主,收入中冶煉部分占比較大。根據公告,2018年上半年,公司的營業收入結構中,金的冶煉加工占47.8%、銅冶煉占19.5%,礦產銅金鋅分別占比8.7%、8.2%、4.9%。

毛利方面,從17年起礦產銅取代礦產金成為公司毛利貢獻第一位,根據18年半年報,18年上半年毛利構成中,礦產銅占32.4%,礦產金占18.7%,鋅占23.6%。

2015-2018年,由于新項目逐步投產,公司的銅鋅礦產金屬產量出現持續增長;由于紫金山金儲量枯竭等因素,黃金產量出現微幅下降。據18年半年報,公司18年上半年生產礦產銅11.94萬噸,同比增長30.4%;礦產鋅14.83萬噸,同比增長4.5%;黃金礦產量16.9噸,同比下降10.48%。

3.銅金價格高位運行,助力公司戰略

由于我們判斷銅行業供需處于緊平衡狀態,供給側收縮及下游工業需求回暖,銅鋅行業的供需格局出現改善,價格自底部出現較為持續的上漲,帶動公司礦產品的盈利水平提升;2018年以來,由于貿易摩擦等因素,銅鋅價格而有所回落,但仍處于歷史相對高位。我們預計18-20年內銅價有望維持歷史高位,或助力公司盈利水平的穩定。

華泰證券認為:Nevsun和RTB BOR集團經營海外銅金礦山及冶煉,公司是國際化的多金屬礦業巨頭,在現金流和利潤改善的背景下,資源的擴張有望助力公司在長周期波動中保持成長性。

由于公司持續進行資源擴張,作為銅金行業龍頭中長期儲量和產能具備較大提升空間,可以給予公司一定估值溢價。

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文章來源 : 一牛財經

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